疫情+原油暴跌或重塑全球供應格局 國內PVC風景難再獨好

沙特與俄羅斯談判破裂，加上疫情迅速擴散在歐美多國爆發，加劇人們對全球經濟衰退的擔憂，3月9日油價崩盤式下跌引發了恐慌性拋售，油市、歐美股市岌岌可危。國內化工品也是次日大幅跳水，多個品種集體跌停并持續低位運行。

對PVC行業來說，低油價下煤化工的電石法PVC和乙烯法PVC的成本之爭，重新被推上了風口浪尖。

短期看，我們認為油價的下跌對國內PVC影響不大，一是乙烯單體和PVC相關性不明顯，價格傳導需要時間，成本的效應不會立竿見影體現在PVC價格上。二是國內乙烯法PVC產能占比僅二成左右，電石法主導市場。三是企業追求利潤最大化，不會因為成本下降而馬上采取降價策略。本周的下跌僅僅是恐慌性心理所致，并受累于能化產品的大幅下跌。

但從中長期看，全球疫情疊加原油暴跌，再加上中國對外反傾銷稅的取消，低成本和需求銳減若持續 ，可能會破壞現有的全球PVC供應格局，并重塑產業結構，從而達到新的平衡狀態。過去的一兩周時間里，新冠病毒從日韓到伊朗、美國、意大利，巴西，全球性爆發，累計診確病例快速增加，目前尚未看到拐點。若原油長期保持低位，將會通過價格傳導機制向下級和下下級產品傳導，并通過擠壓效應對國內煤化工為主的PVC產生深遠影響。

一、乙烯和原油走勢基本保持一致，低油價下乙烯存在大幅降價和擴產的可能

通過對比發現，乙烯的價格與原油的價格走勢基本保持一致。

就國內PVC而言，雖然從歷史數據看乙烯價格跟國內PVC的走勢不盡相同，一方面因PVC金融屬性弱，另一方面國內PVC煤化工為主，需求和價格更多是受中國和亞洲的需求影響。但原油作為石油化工的源頭，從長期來看，各類能源產品和化工品價格走勢大致會保持一致，化工品間更是相互影響。

如果油價超過近一季度時間持續運行在40美金下方，對國內PVC影響程度較顯著。低油價進一步降低石油化工的成本，乙烯存在降價和擴產的可能，并通過石油化工路線影響國內PVC，進而國外低價PVC沖擊國內定價體系。油價對煤化工的沖擊取決于油價低位持續的時間。

國內PVC進口主要來自美國、日本和韓國。而國內乙烯法PVC生產企業多遵循原油-石腦油-乙烯-二氯乙烷/氯乙烯-PVC的工藝流程。目前中國PVC生產原料乙烯、二氯二烷或氯乙烯等基本上依靠進口。

中國氯堿網資料顯示，截至2019年底，全球總產能保持在5800 萬噸左右，中國PVC 產能約占全球總產能的 43.4%。美國得益于頁巖氣優勢，乙烯乃至PVC成本較低，對世界各個市場均形成一定沖擊，是PVC主要出口國之一，而亞洲則以日、韓為主要出口地區。

雖然美國部分乙烯源自頁巖氣，原油下跌可能也間接影響了美國頁巖氣的開采，但鑒于乙烯單體和原油良好的聯動性，原油的下跌無可避免帶動全球乙烯價格的下滑，何況除美國外還有歐盟 PVC 15%的產能和亞洲地區除了中國外還有近22%的產能。

據了解，乙烯法每生產1噸PVC要消耗乙烯0.5噸，消耗氯氣0.65噸，兩者約占成本的60%左右。在原料成本中乙烯成本占了主要部分，乙烯價格對PVC的成本有較大影響。

以內蒙地區配備自備電廠的PVC氯堿企業為例，電石法PVC噸成本粗略估算在4900-5200左右（內陸成本更高）。而國內乙煤法PVC按當前CFR東北亞乙烯646測算約為人民幣5000出頭，若通過進口氯乙烯合成PVC則成本更高。在兩者成本沒有太大差距，乙烯法和電石法企業仍以其各自的方式運作，互不干擾。但如果油價持續低位運行，則另當別論。

通過近兩年的數據發現，乙烯和原油的相關系數在0.74，為高度正相關。通過回歸分析，調整后的復測定系數為0.55，說明自變量只能說明因變量y的55%，因變量y的45%要由其他因素來解釋。通過X-variable和Intercept兩項值可以得出一元回歸方程：Y=24.1x-418。假設按當前WTI原油33美元進行粗略測算，乙烯單體價相應在377美元左右，對應的乙烯法PVC制造成本在3700左右。當然這僅是理論數值，原油不是乙烯價格的唯一決定性因素，乙烯價格除了成本，還受多方面供需因素的影響。

二、疫情下全球需求稅減，國外PVC可能倒灌中國市場

聚氯乙烯的主要生產地集中在亞洲、美洲和歐洲地區，全球總產能保持在5800 萬噸左右，亞洲地區產能占全球總產能的 65%以上，中國PVC 產能約占全球總產能的 43.4%；美洲地區產能約占全球總產能的 19%；歐盟 PVC 產能約占全球總產能的 15%。

國內的疫情得到逐步控制，而國外則呈現蔓延擴散趨勢，因體制和文化的差異，從組織、動員到管理能力，我國對抗巨大災難時展現出強大的生命力，央企、國企擔當了掌控國家經濟命脈、國計民生的主力，疫情下我國復工循序漸進，有條不紊進行。但國外不管是發達國家還是發展中國家，由于初始階段消極應對或過于樂觀，或是自身體制不支持隔離的原因，疫情愈發嚴峻，確診病例快速增長，當中包括多國的政壇重要人物。目前多國開始逐漸仿效中國，估計采取措施會遵循著停課、服務業暫停、勞動密集型工業暫時的時間先后順序。從這一點看，發達國家氯堿的自動化水平高，供應端所受的影響目前看并不大。

在原油低位運行情況下，境外PVC極有可能跟隨原油等主要能化系產品下跌。哪怕下跌幅度不如預期，但成本下降也帶來了更激烈的競爭。

三、疫情拖累中國塑料制品出口

受到全球經濟下滑和中美貿易戰的影響，中國經濟增速面臨較大壓力。而今年新冠疫情全球大爆發，對中國的出口影響將不容小覷，特別是對東南沿海等外向型企業來說，將面臨內外雙重打擊。

海外疫情加速蔓延，各國政府逐步重視并采取不同程度的類似于我國限制人群聚集的措施，各類經濟活動下降。疫情顯然會影響國際市場對終端塑料制品的需求，我國塑料制品的出口需求可能被動下滑，國內出口訂單受影響。

2019年1-12月塑料制品產量為8184.2萬噸,同比增長3.9%。海關數據顯示,2019年1-12月為1423.6萬噸，約占產量的17%。

根據海關總署3月7日發布的數據，以美元計，1-2月中國出口同比下降17.2%，較前值月回落25.1個百分點，為2019年3月以來最低。預計二季度的出口情況不容樂觀。

3月份海外疫情多國蔓延，不但影響海外需求，還影響到全球供應鏈。中國的產品出不去，但也存在對依賴程度較高產品難進入國內市場的可能 。所以海外疫情蔓延對中國進出口的第二輪沖擊可能要比1、2月份國內疫情帶來停工停產的負面影響還要更大。

廣東一PVC下游企業負責出口業務人士對眾塑聯表示，國外疫情影響比較大。因廠里生產的以家居用品為主，如桌布浴簾、夾網、帳篷等產品，主要向菲律賓出口，但當地可能 會封港。當地很多商業活動陸續取消，包括港 口，物流的作業節奏全部放緩或停滯。

廣州一從事外貿船運工作的人士表示：現在國外疫情也爆發，沒有國外訂單。此前是擔心中國給劃為疫區，現在是中國情況好轉卻輪到國外爆發，對外貿工作是雙重打擊。

四、中國對外反傾銷稅取消，加大國外貨源流入中國機會

2019年10月30日商務部發布了關于終止對原產于美國、韓國、日本和臺灣地區的進口聚氯乙烯反傾銷期終復審調查的公告。

去年四季度中國終止PVC對外反傾銷，情緒上的影響大于實質性供需影響，但時間過去了近半年，進口與出口國業務上的對接與磨合進一步成熟。

在制造和出口成本大幅下滑及疫情下全球需求銳減背景下，防控工作逐步取得成效、復工節奏加快的我國，很可能成為低成本的國外乙烯法PVC流向的主要目的地之一。

總結：

總的看來，國內由于固有產能的結構限制，短期內電石法和乙烯法PVC擠壓效果不明顯。油價對煤化工的沖擊取決于油價低位運行持續的時間。從中長期看，全球疫情疊加原油暴跌，如果油價持續低位運行，再加上中國對外反傾銷稅的取消，可能對現有的全球PVC供應格局產生影響，外來PVC及國內乙烯法PVC均有可能擠壓國內電石法PVC的空間。至于后面OPEC和俄羅斯會否重新達成協議，疫情會否得到控制，這一點誰也無法預測未來。

最后還有一點需要注意，國際疫情的發展若得不到良好控制，后續包括我國在內的世界各國也將會從檢驗檢疫角度去加強對來美國、日本、韓國等PVC主出口國的國際船舶的檢疫，令到進口PVC船運周期加長，從而進一步影響國外PVC的出口節奏。

來源： 眾塑聯